AI算力基础设施及下一代硬件入口,梳理四大核心投资主题

一、液冷：算力需求引爆散热革命，泵阀为核心百亿市场

核心驱动：AI算力需求指数级增长，导致服务器功耗和机柜功率密度激增，传统风冷已达物理极限，液冷成为AI数据中心刚需。
市场空间：

渗透率快速提升：预计从2024年的14%跃升至2025年的33%，并持续增长。
市场规模庞大：根据测算，2025-2030年仅液冷泵阀的新增市场空间即达数百亿元人民币。

产业链与竞争格局：

泵：分为传统泵企（如南方泵业，其磁悬浮液冷泵国内市占率超30%）和电子水泵企业（如大元泵业子公司合肥新沪，已通过认证进入英伟达供应链）。
阀：市场目前由外资主导，但国产替代加速。伟隆股份已成为微软印尼IDC供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境等正依托原有技术向液冷延伸。

二、存储：需求强劲支撑涨价与长协，CXL方案重塑内存架构

核心逻辑：AI存储需求持续强劲，叠加供给侧扩产谨慎（资本开支优先投向HBM），导致供需紧张格局有望延续。
关键趋势：

接受涨价与长协（LTA）：下游云服务商（CSP）为确保2027/2028年前新产能开出前的供应稳定，愿意接受存储涨价并签订长期协议。这有助于拉长存储厂商的盈利周期。三星、美光等已与主要客户展开LTA谈判。
CXL内存池方案进展积极：该技术能优化AI存储系统效率、弹性扩展内存容量，是未来重要方向。

产业进展：英伟达、AsteraLabs（与微软合作）、阿里云等国内外巨头均已布局。
市场预测：CXL在服务器DRAM中的份额预计从2024年近乎为零增长至2030年的约15%；CXL互连芯片市场规模到2030年有望达17亿美元（2025-2030年CAGR高达170%）。

相关公司：兆易创新、澜起科技、江波龙等。

三、算力租赁：商业模式升级，从“卖算力”到“卖Token”

行业现状：高端算力极度紧缺，2026年Q1头部云厂商及大模型公司已出现加价采购算力租赁的情况，行业议价权提升。
商业模式变革：业务模式正从低利润的“裸算力出租”升级为高利润的“模型服务或Token分成模式”，即从“卖硬件”转向“卖服务”。
影响：

盈利能力：这一转变有望大幅提升算力租赁公司的利润率。
估值体系：可能带动其估值方法从传统的市盈率（PE）向市销率（PS）切换。

核心观点：云涨价周期刚刚开始，随着Token使用量提升，高端算力将愈发紧缺，行业面临重构。
相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境等。

四、AI眼镜：智能体（Agent）时代的下一个核心流量入口

战略地位：AI眼镜被视为继手机之后，最接近自然交互的下一代硬件入口，是智能体感知和执行任务的关键“双眼”。
发展阶段：功能演进可分为三阶段：L1被动回答 → L2理解意图、主动建议 → L3调用工具、自主执行闭环任务。目前处于L1向L2过渡的关键期（2026-2027年）。

市场预测：

出货量高增长：预计2026年全球出货量达1500万副（同比+72%），到2029年达3000万副。
结构分化：无显示AI眼镜（如Meta Ray-Ban）已形成规模；带显示AR眼镜处于培育期，以Birdbath+硅基OLED为主流方案。

巨头布局：

Meta：“先规模后生态”，Ray-Ban已成功验证市场。
Google：定位为手机延伸，整合Gemini模型、空间记忆（Project Astra）及Android生态。
阿里巴巴（夸克）：深度融合Qwen大模型与支付宝、淘宝、高德等生活服务生态，打造闭环体验。

产业链机会：

品牌/平台端：Meta、Google、XREAL、阿里夸克、Rokid等。
零部件端：视涯科技（硅基OLED微显示）、歌尔股份（光学模组）、舜宇光学（AR/VR光学）、龙旗科技（ODM）、康耐特光学（镜片）、豪威集团（CIS/LCOS芯片）等。

研报来源：东北证券（液冷）、东方证券（存储）、东吴证券（算力租赁）、华泰证券（AI眼镜）。
风险提示：内容仅供参考，不构成投资建议。