东航物流:受益于AI硬件需求爆发带来的空运价格上涨

一、核心观点
东航物流作为航空货运龙头企业，受益于AI硬件需求爆发带来的空运价格上涨（同比上涨约40%），以及运力供给端的刚性约束，行业景气度持续强化。公司凭借机队扩张领先、业务结构优化、定制化方案绑定“中国智造”出海，具备稳健增长和弹性空间。

二、行业背景与需求驱动

AI硬件需求推动空运市场景气

2026年6月，全球航空货运即期运价同比上涨38%。
AI相关硬件需求推动当月货运需求增长7%。
2026年5月，中国内地至美国空运运价同比上涨46%至5.86美元/公斤，中国台湾地区至美国运价上涨24%至7.02美元/公斤。
据IATA数据，2025年约70%的AI相关贸易值由航空运输承担，货值占航空贸易总货值的53.5%，但货重仅占7%，显示出高价值、轻重量货物的运输特征。

供给端刚性约束强化运价

现役主力宽体货机B777F因无法满足2028年生效的ICAO新碳排放标准，预计2027年底停产。
替代机型777-8F因适航审定反复推迟，首架交付或延至2030年后。
空客A350F虽预计2027年交付，但订单已排至2030年后。
国内国货航、南航的新货机订单交付周期拉长至2029-2034年。
主力机型停产与替代机型交付延迟形成的“空窗期”，将强化未来数年行业运力稀缺性，支撑运价高位运行。

三、公司核心优势

机队扩张领先

自2020年以来，东航物流全货机从10架增至20架，累计增速达100%，远超同行。
采用单一B777F机队策略，截至2025年末，全货机日利用率达13.1小时，载运率长期维持在80%左右，经营指标行业领先。
快速扩张的运力使公司能在亚太至北美、欧洲等核心航线上捕捉AI硬件出货增量需求。

枢纽网络与腹舱资源

以上海为主枢纽，构建“一核两翼多联动”货运枢纽网络。
全货机航网覆盖纽约、伦敦、首尔等20个国际城市。
独家运营东航833架客机的腹舱运力，网络辐射全球。

地面综合服务稳定利润

在上海两场（浦东、虹桥）拥有约半数的货站市占率，地面综合服务业务贡献稳定利润。

高端物流转型绑定“中国智造”出海

公司将增长动能从受政策扰动的跨境电商切换至“中国制造”出海。
定制化物流解决方案深度绑定高科技与新能源汽车客户。
2025年该板块收入同比增速超50%，成为综合物流板块新引擎，打开长期增长空间。

四、财务预测与估值

华创证券吴一凡预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.3亿、34.2亿、38.2亿元，同比增长5.3%、20.9%、11.5%。
对应PE分别为9倍、7倍、7倍，估值具备吸引力。

五、风险提示

跨境运输需求增速不及预期；
新增运力引进超预期，可能压制运价。