星源材质（300568）隔膜行业周期反转+半导体第二成长曲线

星源材质（300568）隔膜行业周期反转+半导体第二成长曲线

核心逻辑： 行业出现三年来的首次价格反转，公司盈利拐点确立；同时布局半导体业务，打造第二成长曲线。

1. 行业周期拐点

价格反转： 湿法基膜价格从底部0.74元/平回升至0.82-0.88元/平，累计涨幅15%，涨价通道已开启。
供需紧平衡： 行业并购整合及暂停扩产，库存已恢复健康；需求端受动力与储能电池双轮驱动，维持高增长。
结构优化： 5μm超薄隔膜渗透率提升，单平溢价0.2-0.3元，仅有少数企业具备量产能力，供需持续偏紧。

2. 公司核心竞争力

技术全覆盖： 公司干湿法+涂覆技术全覆盖，且已覆盖全球十大锂电制造商。
海外高毛利产能放量： 马来西亚、瑞典、美国等海外基地将于2026年底至2027年上半年陆续投产。2025年海外均价（1.69元/平）约为国内（0.81元/平）的两倍以上。
重大订单： 三星22.2亿平长单已进入执行期，为公司提供稳定高毛利收入。

3. 第二成长曲线：半导体业务

布局动作： 2026年4月，公司完成收购邦瓷科技约13.5%股权。
业务前景： 邦瓷科技是国内少数掌握全套多层压电陶瓷驱动器生产技术并实现产业化的企业。该产品应用于半导体、光通信、新能源、航天等高景气赛道，本土替代空间广阔。

4. 盈利预测（民生证券邓永康）

2026-2028年归母净利润： 7.80亿元、15.22亿元、21.57亿元
同比增长率： 2044.1%、95.2%、41.7%
对应PE： 23倍、12倍、8倍

风险提示： 隔膜涨价不及预期。