嘉友国际（603871） 中蒙业务复苏，非洲第二增长曲线成型

嘉友国际（603871）—— 中蒙业务复苏，非洲第二增长曲线成型

核心逻辑： 公司核心的中蒙跨境业务迎来量价齐升的复苏，同时海外（特别是非洲）业务布局逐步成熟，形成新的增长动力。公司通过回购股份展现信心，估值有望修复。

1. 中蒙业务：量价复苏，基本面改善

量价数据： 2026年7月1日至8日，公司核心口岸（甘其毛都）日均通车量同比增长20.7%，短盘运价均值同比上涨1.2%至65元/吨。
驱动因素： 随着“反内卷”政策深入，煤炭价格回升，蒙煤需求回暖，带动口岸通关量和运费上涨。
业绩表现： 2025年Q4公司归母净利润已同比由负转正，主要得益于中蒙业务复苏和主焦煤价格上涨。2026年Q2主焦煤均价环比增长8.76%。

2. 非洲业务：第二增长曲线逐步成型

模式复制： 公司成功将中蒙的“陆锁国物流”模式复制到中非、中亚地区，通过长期布局基础设施（如口岸、公路）形成竞争壁垒和规模优势。
具体进展：

萨卡尼亚口岸车流与货运量稳步增长。
赞比亚萨卡尼亚至恩多拉主干公路项目全线贯通。
公司战略入股坦赞铁路，进一步深化非洲网络布局。

3. 回购与估值：彰显信心，目标价明确

回购计划： 2026年7月2日，公司公告将回购金额上限翻倍至2亿元，体现了管理层对公司长期价值和现金流稳健性的信心。
盈利预测： 光大证券虞楠预测2026-2028年归母净利润分别为13.62/14.99/16.91亿元，对应EPS为1.00/1.10/1.24元。
目标价与评级： 首次覆盖，给予2026年16倍PE，目标价16.00元。

4. 风险提示

需求下滑、政策变化、地缘政治风险。