被低估的机器人关节电机“黑马”，分析师强call公司可将高端电机

浙商证券钟凯锋上调德昌股份评级，作为汽车EPS电机内资企业龙头，公司将高端电机的技术壁垒延伸至机器人领域做关节电机等业务，未来有望获得国内外头部机器人本体订单。

市场给公司定位还是传统家电公司，但公司本身业务重心已经发生重大变化，最近五年新拓的汽车EPS电机业务已经进入放量期，成为第二增长曲线业务。

并且，由于机器人业务预期目前尚未充分体现，市场对公司进军机器人关节电机业务领域几无预期，但公司做关节电机的能力明显被低估。

钟凯锋看好公司作为汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间，预计2025-27年归母净利润分别为2.0/4.0/5.7亿元，同比-50.3%/97.8%/42.2%，对应PE为41.5/21/14.7倍。

一、德昌股份已成为汽车EPS电机内资企业龙头，家电业务是现金牛业务

市场对汽车EPS电机领域认知有预期差，相比普通电机，技术壁垒更高，之前全球市场主要是外资日本电产（尼得科）、博世等全球龙头企业占据主导地位。

公司本身业务重心已经发生重大变化，家电业务是公司现金牛业务，最近五年新拓的汽车EPS电机业务已经进入放量期，成为第二增长曲线业务。

钟凯锋看好公司产品力强，兼具客户响应高效，综合成本优势等核心竞争力，目前已经成为内资企业龙头。

二、长远布局，人形机器人电机业务蓄势待发

2023年10月公司公告拟与五家产业相关企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”作为创新中心的实际运营载体。

德昌在创新中心主要承担人形机器人电机相关领域技术研发，承担该领域国家及省市委派的科研任务，负责创新中心“结构与驱动研究所”（与其他单位合作）。

钟凯锋认为，机器人关节电机赛道的难度高于市场预期，市场对公司进军机器人关节电机业务领域几无预期，公司做关节电机的能力明显被低估。